长城基金陈良栋： 三个维度筛选个股 长期成长空间最重要

证券时报记者 安仲文

发现“好公司”应该何时买进、长城陈良长期成长买到多少仓位，基金是维度长城基金明星基金经理陈良栋经常思考的关键问题。

作为一位擅长挖掘黑马股的筛选中生代基金经理，陈良栋管理的个股明星产品长城新兴产业混合，近三年、空间近五年的最重业绩都居于同类基金产品的前列。高收益的长城陈良长期成长背后是黑马股的惊人贡献，他果断重仓的基金部分个股曾经在持有期内获利极高。

近日，维度证券时报记者采访了陈良栋，筛选解密这位明星基金经理的个股成长历程与投资秘籍。

好公司给多少仓位？空间

证券时报记者：今年以来的操作，主要持仓逻辑是最重什么？

陈良栋：我是成长股投资选手，投资以产业趋势为出发点，长城陈良长期成长会挑选几个长期产业趋势比较好的行业进行中长期研究和投资，因为我相信时势造英雄，只有产业趋势好，行业内的成长股才容易实现比较高的增长。

个股的筛选主要有三个维度：首先，从三五年的维度看，个股所在的行业要有广阔的长期成长空间，只有这样，优秀的公司才可以将现有产品持续做大，或者不断拓展新产品和新领域；其次，要看个股在产业链上的竞争格局如何，是否处于竞争中的优势位置，是否已经在品牌、技术、规模、成本或网络效应等方面构建出明显的护城河。第三，看管理层是否优秀，那些能力强、进取心足，专注于主业发展，对行业发展趋势和竞争格局有深刻理解的管理层，对公司发展有着重要影响，如果管理层不够优秀，战略规划或者技术路线选择有问题，公司可能很快就会落伍。

证券时报记者：选出好公司后用什么标准来决定买多少，给多少合适的仓位？

陈良栋：我主要通过三个维度来进行考量。第一个维度是长期成长空间和长期成长逻辑的置信度，这是决定仓位的最重要指标，如果量化的话，这部分在我打分占比中约占60%。第二个维度是行业景气度和公司半年、一年维度的业绩兑现情况，权重约占25%。第三个维度是估值判断，判断个股当前估值的合理性，权重约占15%。

我会根据这三个维度做仓位分配的主要依据，再灵活构建组合。

仓位择时贡献部分收益

证券时报记者：长城新兴产业基金十大重仓股集中度在三季度有明显的下降，集中和分散主要取决于什么？

陈良栋：总体来看，2019年市场底确认之后，结构性机会不断，很多赛道包括创新药、CXO、半导体、新能源、光伏、汽车等成长赛道都演绎了一遍，很多预期基本都在高位，行业景气度、公司业绩有一些边际钝化，所以在我内心中的打分是下降的。

比如整个汽车产业链的行业景气度也有微妙变化，导致我打分时比较低。虽然公募大部分时间是做相对收益，但我还是想控制一下回撤，所以三季度降低了整体仓位。

证券时报记者：这一波仓位的主动选择对基金净值有没有什么贡献？

陈良栋：回过头看，三季度降仓相对比较及时，一定程度回避了后期市场的一些情绪性杀跌。

证券时报记者：你的基金持仓行业覆盖比较多，会对全市场各个行业保持持续跟踪吗？

陈良栋：每个投资者的时间精力都有限。我总体聚焦在几个方向：一是消费升级方向，像白酒、医药等；二是科技方向，包括半导体、通信、人工智能等；三是高端制造，包括新材料、高端装备等，这些都是成长行业。此外还有“大行业、小公司”的超级阿尔法。每个阶段时间精力会有偏重，不可能所有行业一直都很细致地跟踪。

信息筛选能力影响业绩

证券时报记者：有没有哪些原本可以把业绩做得更好的地方？

陈良栋：筛选信息是基金经理很重要的能力之一，比如有些优秀标的，在收到研究员的个股推荐后，基金经理可能因为时间精力不够，或者是在初步筛选时决断失误，导致错失股票的上涨，这说明基金经理的信息加工效率有待提升。此外，我也在总结怎么提高信息加工效率和决策的果敢性。

证券时报记者：有无具体的案例？

陈良栋：比如基金经理不能以长期投资逻辑取代基金组合对短期业绩表现的需求，基金投资需要兼顾股票的短期表现。

在今年的操作上，我之前重仓过一只股票，在估值很贵的时候对它还很乐观，逆市加仓，导致在这只标的上有一些损失。

显然，合理的判断是应该在100多倍估值时坚决减持，而当时没有减持反而加仓的一个核心点是，当时我太看重一只股票的远期业绩和股价空间了。尽管它代表未来产业趋势，是新兴赛道，但是还要考虑到它实现从0到1可能需要很长时间，需要持续跟踪研究，而过早持有意味着在一段时间内可能是无效仓位，甚至损害基金业绩。